amada
超級版主
創業零到一 12要訣敢想敢幹
在我面前擺着一本小巧玲瓏的英文書，《ZERO to ONE》。作者Peter Thiel是PayPal的創始人之一，後來他還作為風險投資者投資了facebook等。實際操作者寫的書就是不一樣。我鍾意！
勿信企業謊言 壟斷最關鍵
在整本書中，他講的都是如何創業，如何做風險投資。但是，我是帶着股票投資者的眼光讀這本書的，也覺得很有意思。書中有幾點，我想摘譯出來跟朋友們分享。有些地方你不得不認同。
（1）關於市場份額的謊言。太多企業聲稱「我們是某某行業的第一名，擁有26%的市場份額」。這相當於說，我們是中國西南地區錫紙包裝的川式泡菜的第一名，或者，我們是東亞地區灰色紐扣直銷廠商的第二名。這種小範圍的市場份額沒有意義。相反地，真正的壟斷者（比如谷歌、微軟）生怕監管當局關注到他們的壟斷地位，所以，他們故意放大他們所在的行業的範圍（即，分母）。
（2）作者非常強調壟斷地位（護城河）。投資一個沒有壟斷地位的公司，就是等死。恰好本周爆出巴菲特2006年投資英國超市企業Tesco大虧其錢的故事，我覺得巴菲特有時也忘記了他自己津津樂道的「護城河」理論。他以前多次說，零售和餐飲業不能碰，因為缺乏護城河，顧客叛逃的成本太低。
（3）仿冒無罪，跟蹤也行。不過，你的產品一定要有革命性的變化：起碼好10倍。否則，別做！因為消費者不值得聽你的故事。如果你的產品比市場上已有的產品好20至30%，這還不夠覆蓋消費者的置換成本。
（4）如果一個行業（和企業）在下行或者衰退，那麼多麼便宜的估值都沒有意義。如果一個企業有獨到的技術，它未來5到7年的虧損都不可怕。重要的是它10年後，20年後的江湖地位以及現金流。作者反覆談谷歌、亞馬遜、推特（twitter）以及facebook為甚麼值錢的道理。作為投資者，「你必須朝遠處看」。
擁獨門技術 最有「錢途」
科技企業當然要有高增長率。但是，這不是問題的全部，甚至不是問題的重點。高速增長的客戶群以及銷售額本身沒有意義。比如，Groupon（團購）和Zynga（農場的遊戲）等等曾經有很高的增長率，但是，團購的商家很快失去了興趣，農場遊戲的玩家們很快也厭倦了。你突然發現，你黔驢技窮了！
（5）擁有核心技術是企業成功的必要條件，但不是充分條件。沒有比別人好十10倍的核心技術，根本就是免談。2008年以來，美國太陽能行業的全軍覆沒根源在於它們的產品沒有10倍的改善，甚至根本沒有改善！
（6）跟其他專家不同，作者強調創業企業必須尋找一個很小的行業，在那個行業中迅速成為壟斷，然後再到周邊尋找相關行業。比如，亞馬遜先是霸佔書籍的零售，然後音樂，然後其他產品。作者說，他很反感創業者說這樣的話：「你看，我們在某某行業的市場份額還不到1%，所以增長空間巨大。」作者說，那99%的市場份額中的任何企業都可以要你的命！
（7）企業創辦時的缺陷，永遠無法事後彌補，特別是公司治理結構上的問題。董事會的人數愈少愈好，比如三位董事。
（8）酒香也怕巷子深。產品好，也要叫賣。
（9）創業者去見投資者時，最好不要西裝領帶。你的心思不應該在服裝上。
（10）創業型企業的CEO的工資，不能超過10萬美元。其餘的部分應該是股票和期權。
（11）風險投資者必須集中火力，不要撒胡椒面。資產組合本來是為了降低風險，但是，你的回報率也因為風險分散而降低了。
（12）世界上還有很多沒有解決的問題。不要認為創業沒甚麼好做了。要敢想敢幹：What valuable company is nobody building？
（作者張化橋曾經在UBS工作11年，擔任中國研究主管和中國投資銀行副主管）
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
書名：《ZERO to ONE》
作者：Peter Thiel
撰文:張化橋 慢牛投資公司董事長
在我面前擺着一本小巧玲瓏的英文書，《ZERO to ONE》。作者Peter Thiel是PayPal的創始人之一，後來他還作為風險投資者投資了facebook等。實際操作者寫的書就是不一樣。我鍾意！
勿信企業謊言 壟斷最關鍵
在整本書中，他講的都是如何創業，如何做風險投資。但是，我是帶着股票投資者的眼光讀這本書的，也覺得很有意思。書中有幾點，我想摘譯出來跟朋友們分享。有些地方你不得不認同。
（1）關於市場份額的謊言。太多企業聲稱「我們是某某行業的第一名，擁有26%的市場份額」。這相當於說，我們是中國西南地區錫紙包裝的川式泡菜的第一名，或者，我們是東亞地區灰色紐扣直銷廠商的第二名。這種小範圍的市場份額沒有意義。相反地，真正的壟斷者（比如谷歌、微軟）生怕監管當局關注到他們的壟斷地位，所以，他們故意放大他們所在的行業的範圍（即，分母）。
（2）作者非常強調壟斷地位（護城河）。投資一個沒有壟斷地位的公司，就是等死。恰好本周爆出巴菲特2006年投資英國超市企業Tesco大虧其錢的故事，我覺得巴菲特有時也忘記了他自己津津樂道的「護城河」理論。他以前多次說，零售和餐飲業不能碰，因為缺乏護城河，顧客叛逃的成本太低。
（3）仿冒無罪，跟蹤也行。不過，你的產品一定要有革命性的變化：起碼好10倍。否則，別做！因為消費者不值得聽你的故事。如果你的產品比市場上已有的產品好20至30%，這還不夠覆蓋消費者的置換成本。
（4）如果一個行業（和企業）在下行或者衰退，那麼多麼便宜的估值都沒有意義。如果一個企業有獨到的技術，它未來5到7年的虧損都不可怕。重要的是它10年後，20年後的江湖地位以及現金流。作者反覆談谷歌、亞馬遜、推特（twitter）以及facebook為甚麼值錢的道理。作為投資者，「你必須朝遠處看」。
擁獨門技術 最有「錢途」
科技企業當然要有高增長率。但是，這不是問題的全部，甚至不是問題的重點。高速增長的客戶群以及銷售額本身沒有意義。比如，Groupon（團購）和Zynga（農場的遊戲）等等曾經有很高的增長率，但是，團購的商家很快失去了興趣，農場遊戲的玩家們很快也厭倦了。你突然發現，你黔驢技窮了！
（5）擁有核心技術是企業成功的必要條件，但不是充分條件。沒有比別人好十10倍的核心技術，根本就是免談。2008年以來，美國太陽能行業的全軍覆沒根源在於它們的產品沒有10倍的改善，甚至根本沒有改善！
（6）跟其他專家不同，作者強調創業企業必須尋找一個很小的行業，在那個行業中迅速成為壟斷，然後再到周邊尋找相關行業。比如，亞馬遜先是霸佔書籍的零售，然後音樂，然後其他產品。作者說，他很反感創業者說這樣的話：「你看，我們在某某行業的市場份額還不到1%，所以增長空間巨大。」作者說，那99%的市場份額中的任何企業都可以要你的命！
（7）企業創辦時的缺陷，永遠無法事後彌補，特別是公司治理結構上的問題。董事會的人數愈少愈好，比如三位董事。
（8）酒香也怕巷子深。產品好，也要叫賣。
（9）創業者去見投資者時，最好不要西裝領帶。你的心思不應該在服裝上。
（10）創業型企業的CEO的工資，不能超過10萬美元。其餘的部分應該是股票和期權。
（11）風險投資者必須集中火力，不要撒胡椒面。資產組合本來是為了降低風險，但是，你的回報率也因為風險分散而降低了。
（12）世界上還有很多沒有解決的問題。不要認為創業沒甚麼好做了。要敢想敢幹：What valuable company is nobody building？
（作者張化橋曾經在UBS工作11年，擔任中國研究主管和中國投資銀行副主管）
﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏﹏
書名：《ZERO to ONE》
作者：Peter Thiel
撰文:張化橋 慢牛投資公司董事長